双箭股份(002381)公司调研报告:转型为物料输送整体解决方案提供商 进*养老产业潜力巨大
投资建议
预计2014-2016年公司EPS分别为0.55元、0.65元和0.77元，当前股价对应的PE为25.7倍、21.5倍和18.3倍，公司增发转型为物料输送整体解决方案提供商，并进*养老产业意义重大，首次给予"推荐"评级。
投资要点
国内橡胶输送带行业领*企业：公司自1986年成立以来，一直以输送带业务为中心，预计2014年产销量为3400万平米，国内市场占有率10%左右，行业排名第一。公司在装备及技术实力方面均位于行业前列，为国内橡胶输送带行业的领*企业。
原料低位，产能扩张，主业稳步向前：我们认为公司近年增长的动力主要来自三方面，一是预计近年原材料橡胶价格始终处于低位，且公司通过向上游延伸把握价格走势，同时降低成本。二是公司今年将有两个项目建成投产，"年产600万平方米环保节能型橡胶输送带技改项目"与"年产500万平方米特种橡胶输送带生产线及研发项目"预计2014 年底投产。新投放的产能多是高附加值产品，将继续实现产销与产品结构双提升。三是往下游延伸，整体经营模式进行转型。
增发控股北京约基，转型为物料输送整体解决方案提供商：公司拟收购北京约基58%股份，约基主要从事带式输送机的研发、生产和销售。公司将由单一的输送带销售业务全面进入整个物料输送系统工程领域，可为矿产、电力、港口等行业散货装卸系统、堆场系统、输送系统提供一揽子解决方案，实现经营领域与经营业态的全面跨越，业务空间将由百亿级的输送带市场进入千亿级的输送系统工程市场，实现跳跃式的扩张。
进*养老产业潜力巨大：公司投资设立桐乡和济养老服务投资有限公司，开始涉足养老产业。桐乡和济养老服务中心定位高端，规划500张床位，并配备有养老康复医院。中心具备养老、体检、康复等多项功能，目前装修已基本完成，预计将在2014年年底建成试运营。公司将把桐乡和济养老服务中心作为样板，努力探索出一套养老产业规范化的可复制的成熟模式。
风险提示：收购北京约基后产业整合进度低于预期，养老院投建进程低于预期。